Market Outlook | 29 September–5 Oktober 2026

Pasar memasuki Oktober dengan sinyal yang semakin kompleks. Data ekonomi Amerika Serikat mulai menunjukkan pelemahan, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed dalam waktu dekat ikut menurun. Namun, yield obligasi jangka panjang justru tetap tinggi. Kondisi ini menciptakan dinamika baru bagi pasar. Di satu sisi, tekanan dari kebijakan moneter mulai berkurang. Di sisi lain, tingginya biaya pendanaan jangka panjang masih membatasi ruang kenaikan aset berisiko.

Di Indonesia, tekanan global ikut terasa melalui pelemahan rupiah, foreign outflow, serta kenaikan yield obligasi pemerintah. Namun, koreksi yang terjadi juga mulai menciptakan valuasi saham dan tingkat yield obligasi yang lebih menarik. Artinya, peluang mulai terbuka—tetapi pasar masih membutuhkan konfirmasi yang lebih kuat.

Data AS Melunak, tetapi Yield Tetap Tinggi

September payrolls AS hanya bertambah 29.000, sementara tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%. Inflasi PCE Agustus juga melandai menjadi 3,4% secara tahunan. Kombinasi tersebut mengurangi ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober dan sempat memberikan dukungan terhadap pasar saham. 

Namun, pasar obligasi memberikan sinyal berbeda. Yield US Treasury tenor 10 tahun naik ke sekitar 5,28%, sementara tenor 30 tahun mencapai 5,63%. Kekhawatiran terhadap inflasi yang masih persisten, besarnya kebutuhan penerbitan Treasury, serta tingginya term premium membuat biaya pendanaan jangka panjang tetap berada pada level tinggi. Dengan kata lain, berkurangnya ekspektasi kenaikan suku bunga belum otomatis membuat kondisi finansial menjadi lebih longgar.

Bagi pasar saham, terutama perusahaan dengan valuasi tinggi, kebutuhan pendanaan besar, atau ekspektasi pertumbuhan jangka panjang, kondisi yield yang tinggi tetap menjadi tantangan.

AI Masih Menopang Pasar, tetapi Earnings Menjadi Kunci

Artificial intelligence masih menjadi salah satu sumber kekuatan struktural bagi ekonomi dan pasar saham AS. Sejak 2023, lebih dari 750.000 pekerjaan terkait AI telah tercipta di Amerika Serikat. Hal ini menunjukkan bahwa investasi AI mulai berkembang menjadi aktivitas ekonomi yang lebih luas dan tidak hanya tercermin dalam kenaikan harga saham perusahaan teknologi.

Namun, restrukturisasi di sektor teknologi juga masih berlangsung, terlihat dari tingkat PHK yang tetap tinggi. Karena itu, fase berikutnya dari tren AI kemungkinan akan semakin ditentukan oleh kemampuan perusahaan menerjemahkan investasi besar tersebut menjadi pertumbuhan pendapatan dan laba yang berkelanjutan.

Likuiditas global juga masih memberikan dukungan. Gabungan M2 AS dan China telah mencapai sekitar US$76,4 triliun, level tertinggi sepanjang sejarah. Likuiditas yang besar dapat mendukung pertumbuhan nominal dan aset berisiko. Namun, pada saat yang sama, kondisi tersebut juga dapat membuat tekanan inflasi bertahan lebih lama dan memperlambat proses pelonggaran moneter.

Rupiah Melemah, Tekanan terhadap Pasar Indonesia Meningkat

Di Indonesia, tekanan eksternal semakin terlihat setelah rupiah sempat melemah melewati Rp18.000 per dolar AS. Kombinasi yield AS yang tinggi, dolar yang kuat, serta harga minyak yang tetap tinggi memberikan tekanan tambahan terhadap aset domestik.

Inflasi September juga meningkat menjadi 3,28% secara tahunan. Angka tersebut masih berada dalam sasaran Bank Indonesia, tetapi kenaikannya membuat ruang pelonggaran kebijakan dalam waktu dekat menjadi lebih terbatas. Pasar saham masih menghadapi tekanan dari foreign selling, terutama pada saham-saham berkapitalisasi besar dan likuid.

Meski demikian, koreksi yang terjadi mulai membuat valuasi saham Indonesia semakin menarik. Minat dari sejumlah investor asing secara selektif menunjukkan bahwa sebagian pelaku pasar mulai melihat peluang setelah penurunan yang cukup signifikan.

Namun, minat selektif belum cukup untuk dianggap sebagai pembalikan foreign flow secara luas. Pasar masih membutuhkan stabilisasi rupiah, penurunan tekanan global, serta kembalinya arus dana asing secara lebih konsisten sebelum pemulihan dapat dianggap lebih solid.

Reformasi Pasar dan Disiplin Fiskal Menjadi Penopang

Dari sisi domestik, sejumlah perubahan struktural juga perlu diperhatikan. Penerapan batas harga minimum saham Rp1 membuat sejumlah saham berharga rendah dapat bergerak lebih bebas. Dalam jangka pendek, perubahan ini dapat meningkatkan volatilitas. Namun, secara struktural, mekanisme harga yang lebih fleksibel dapat membantu meningkatkan price discovery dan efisiensi pasar.

Dari sisi fiskal, target defisit APBN 2027 sebesar 2,40% dari PDB tetap memberikan sinyal disiplin fiskal. Subsidi energi yang semakin terarah juga berpotensi mendukung pengelolaan anggaran, walaupun dampaknya terhadap biaya rumah tangga tetap perlu diperhatikan.

Tantangan Indonesia saat ini karena itu bukan hanya persoalan valuasi yang murah. Pasar juga membutuhkan keyakinan bahwa stabilitas rupiah, reformasi pasar, dan disiplin fiskal dapat diterjemahkan menjadi peningkatan kepercayaan investor.

Yield SBN Kembali Menarik

Pasar obligasi pemerintah Indonesia juga mengalami repricing. Yield SUN tenor 10 tahun naik menuju 7,20%–7,22%, mengikuti kenaikan yield US Treasury. Pada level tersebut, potensi carry dari obligasi pemerintah Indonesia menjadi semakin menarik. Namun, peningkatan yield juga mencerminkan naiknya risiko pasar.

Lelang SUN pada 29 September menerima penawaran sebesar Rp42,9 triliun, dengan bid-to-cover ratio sekitar 1,49 kali dan Rp28,8 triliun dimenangkan pemerintah. Permintaan terlihat lebih lemah, terutama pada tenor panjang. Investor asing juga kembali mencatat penjualan sekitar US$236,8 juta selama sepekan, sementara CDS Indonesia tenor lima tahun melebar.

Selain faktor global, pasar juga mulai mempertimbangkan kebutuhan pembiayaan pemerintah pada 2027. APBN yang telah disetujui memperkirakan penerbitan obligasi bersih sebesar Rp833,7 triliun, dengan asumsi yield SUN 10 tahun sebesar 6,9%. Jika yield pasar bertahan di atas asumsi tersebut, biaya pendanaan pemerintah dapat menjadi salah satu faktor yang perlu diperhatikan.

Outlook: Yield Menjadi Variabel Utama Pasar

Perkembangan pekan ini menunjukkan bahwa arah suku bunga kebijakan saja tidak lagi cukup untuk membaca kondisi pasar. Data ekonomi AS memang mulai melunak dan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed berkurang. Namun, selama yield jangka panjang tetap tinggi, tekanan terhadap valuasi saham, biaya pendanaan, serta emerging markets dapat bertahan.

Di Indonesia, valuasi saham mulai semakin menarik setelah koreksi. Namun, stabilisasi rupiah dan kembalinya foreign flow secara konsisten masih menjadi konfirmasi penting sebelum pemulihan dapat dianggap lebih berkelanjutan.

Pada saat yang sama, yield SBN di sekitar 7,2% kembali menawarkan potensi carry yang menarik, meskipun peluang tersebut datang bersama risiko dari yield global, kebutuhan penerbitan obligasi pemerintah, foreign outflow, dan tekanan terhadap rupiah.

Ke depan, arah Treasury yield, inflasi AS, kebijakan The Fed, rupiah, arus dana asing, serta kemampuan pertumbuhan AI diterjemahkan menjadi earnings akan menjadi faktor utama yang menentukan arah pasar. Untuk saat ini, valuasi dan yield mulai menciptakan peluang. Namun, kondisi makro belum memberikan sinyal yang cukup kuat untuk menyimpulkan bahwa tekanan pasar telah berakhir.

DISCLAIMER: Informasi yang disediakan oleh PT. Kaya Lautan Permata (Kaya) memberikan pandangan dan analisis tentang berbagai topik keuangan. Meskipun kami berusaha memberikan informasi yang akurat dan terkini, semua keputusan investasi tetap menjadi tanggung jawab pribadi Anda. Harap dicatat bahwa semua investasi memiliki potensi risiko, dan setiap keputusan investasi yang Anda buat adalah atas kebijaksanaan dan risiko pribadi Anda sendiri.